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食品行业的高ROE“好生意” 优质赛道PK 细分领域仍具备高增速预期

2020-01-15 09:38:34 来源:投资快报

在投资界,食品饮料行业是长牛的集中地,这也反映在其赚钱能力上。食品饮料行业,市值最大的十家公司十年平均ROE为24.3%,又是一个高ROE的行业,整体赚钱赚到手软的行业。机构观点认为,除了充分竞争的细分领域,仍然有部分优质赛道可以把握高成长红利,例如休闲食品、奶酪、宠物等,也有望跑出一些品牌力和渠道力俱佳的黑马。

食品行业的高ROE“好生意”

11月份,限额以上单位粮油食品类商品同比增长8.9%,比10月份回落0.1个百分点,继续保持平稳较快增长;饮料类、烟酒类和日用品类商品同比分别增长13.0%、8.3%和17.5%,增速分别比10月份加快3.5、3.9和5.5个百分点。

在投资界,食品饮料行业是长牛的集中地,这也反映在其赚钱能力上。食品饮料行业,市值最大的十家公司十年平均ROE为24.3%,又是一个高ROE的行业,整体赚钱赚到手软的行业。市值前十的企业中除了啤酒界的青岛啤酒(50.31 -0.10%,诊股)以11%的ROE扯后腿。其余公司都拥有令人艳羡的高ROE。其中贵茅30%,海天30%,洋河28%,双汇30%,老窖27%,还有五粮液(140.75 +1.58%,诊股),伊利,汾酒这种高于20%ROE的品种。

广发食饮王永锋团队总结了食品饮料股历史经验,认为食品饮料龙头历来都是长牛股集中营,在高ROE、低PE时投资食品饮料龙头能带来超额收益。

价值投资的选股思路为选择具有商业壁垒的“好生意”,具有商业壁垒用财务指标量化为长期持续的高ROE。推崇价值投资的巴菲特将ROE大于15%作为其投资的标准,其所投资的可口可乐、亨氏等具有代表性的食品饮料企业ROE均长期保持在30%以上。A股食品饮料行业高ROE个股以名优白酒和食品龙头为主。

食品板块中调味品龙头海天味业(106.65 +0.71%,诊股)ROE近十年基本保持在30%以上;乳制品龙头伊利股份(33.31 +1.77%,诊股)近十年ROE基本维持在20%以上;短保面包龙头桃李面包(40.18 -0.02%,诊股)、卤制品龙头绝味食品(43.70 +0.30%,诊股)近5年ROE也基本维持在20%以上。

双汇提价不改增长势头

在食品龙头中,双汇发展(31.30 +0.32%,诊股)历次提价不改业绩增长势头。双汇肉制品出厂价自2018年12月以来开始提价,至2019年11月累计提价6次,平均提升幅度约20%,其中11月提价幅度最高,达8%,短期提价提升渠道利润、对冲成本上行。提价+成本红利,业绩弹性极大。长期可以通过管理改善,肉制品产品结构升级+屠宰市占率提升。

另外,双汇发展提升渠道利润。根据安信证券食品医疗团队的草根调研,以600g王中王为例,渠道利润从8元/件提升至11-13元/件,渠道利润率小幅上涨;对冲成本上行:Q3肉制品吨价提升7.3%,营业利润率21.5%,同比提升0.4pct,环比提升5.4pct(环比提升的原因还有鸡肉成本下行)。

值得注意的是,双汇赚取全产业链盈利,通过自供包装(包括铝扣)、食品添加剂、蛋白等,节省中间交易成本,赚取全产业链盈利,根据2012年重大资产重组报告,双汇置入包装、食品添加剂业务的净利率在14-20%之间,显著高于肉制品及屠宰业务的净利率(侧面反映双汇通过整合全产业链提升盈利水平)。

优质赛道PK 细分领域仍具备高增速预期

除了充分竞争的细分领域,仍然有部分优质赛道可以把握高成长红利。聚焦高速成长赛道的优质企业,配置业绩增长确定性高、长期价值空间广的标的。食品饮料除了传统已经渗透率较高,领导者已经确定的成熟行业,还有一些细分行业仍然具备不错的增速,例如休闲食品、奶酪、宠物等,也有望跑出一些品牌力和渠道力俱佳的黑马。

在一些快速成长的赛道中,亦有小而美的成长性企业值得关注。国信证券(12.98 -0.23%,诊股)食品饮料团队观点认为,譬如专注超高端调味品赛道的千禾味业(21.41 +0.75%,诊股)以及受益奶酪棒爆款单品快速成长的妙可蓝多(17.81 -0.61%,诊股),在产能持续支撑下,有望实现低基数下持续快速增长。休闲食品板块,三只松鼠(69.28 +0.43%,诊股)今年7 月上市以来表现出色,淘数据跟踪上市效应明显;盐津铺子(37.76 +0.96%,诊股)因股权激励及产品结构优化持续推动公司发展,绝味食品今年开店超预期业绩稳定,洽洽食品(36.78 +1.24%,诊股)今年重点向坚果转移且瓜子坚果增长表现亮眼,良品铺子(-- --,诊股)将于明年上市,预计明年休闲食品板块仍有较高关注度。

根据天猫国际今年“双11”最受欢迎进口商品统计,猫粮超过婴幼儿牛奶粉排在第一位,当天宠物品类只花了65分钟就突破去年一年的成交额,同比增长近130%。京东平台,一款加拿大宠物食品成交额同比增长668倍。

中国宠物食品市场这个赛道,加紧布局的有玛氏、雀巢等国际食品巨头,也有新希望(20.46 +0.29%,诊股)集团。一年多前,新希望斥资50亿元人民币收购澳洲本土最大的宠物食品公司。一年来,新希望推动宠物食品进入中国市场和业务落地,收购了境外的真诚爱宠食品公司。这家宠物食品公司的中国区业务发展负责人董恒良透露,从去年7月做第一单生意,到今年10月,实现近亿元销售额。

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